당장 ‘위기’ 운운은 일러
‘숏’은 결국 ‘커버링’ 수반
각국 정책대응, G20 봐야
[헤럴드경제=홍길용 기자]전국시대 강국이었던 제(齊)는 민왕(湣王) 때 연(燕)의 명장 악의(樂毅)에 의해 국토의 대부분을 유린당한다. 당시 대부분이 이제 제나라는 끝장이 났다고 속단했다. 하지만 민왕의 동생이자 명신 전단(田單)은 조카인 양왕(襄王)을 옹립하며 대반격에 성공, 나라를 되찾는다. 700년간 강국의 지위를 이어온 역사의 저력에서 연을 압도한 덕분이다. 하지만 문제는 ‘절체절명’의 위기를 겪은 다음이다. 양왕은 연의 침입으로 쇠퇴했던 나라를 재건하는 혁신에 실패했고, 아들 대(代)에 진(秦)에 멸망한다.요즘 경제 걱정이 많다. 우리 경제가 많은 문제와 개선과제를 안고 있어서다. 한계에 봉착한 주력산업의 구조조정이 발등의 불이다. 4차 산업혁명 시대를 선도할 수 있는 새로운 성장동력의 발굴도 시급하다. 이제는 심각한 수준에 도달한 저출산・고령화 문제의 해법 마련도 절실하다. 이들 과제를 서둘러 해결하지 않으면 우리 경제는 ‘쇠락’의 길로 접어들 가능성이 크다.
하지만 산적한 경제 과제에도 불구하고 당장 금융위기를 우려하는 것은 아직은 일러 보인다. 적어도 아직 위기를 피할 기회와 시간은 남은 것으로 보인다. 그렇다고 증시 전망을 낙관하기에도 이르다. 지금은 증시와 금융시장을 차분히 분석해 볼 때다.
▶증시 급락에도 환율 ‘잠잠’=외국인이 셀 코리아(sell Korea)에 나섰다면 환율이 급등하는 게 보통이다. 과거 금융불안 때도 그랬다. 주식을 판 돈을 달러로 바꾸려는 수요가 늘어나는 경우다. 하지만 최근 환율은 비교적 잠잠하다. 수출기업들이 달러로 받은 돈을 원화로 바꾼 물량이 많기도 했지만, 실제 외국인들이 주식 판돈을 가지고 한국을 떠난 경우가 그리 많지 않았던 것으로 보인다. 채권시장에서도 국고채 금리는 3년, 5년, 10년물 모두 10월내 하향 안정세를 유지했다. 환율과 금리가 크게 출렁이지 않는다면 증시가 실물경제에 미치는 영향도 제한적이다.
▶공매도 뒤엔 쇼커버링 온다=10월 증시 하락패턴을 보면 외국인이 순매도를 주도하는 가운데 기관이 손절(loss cut) 물량을 내놓고, 이어 개인의 투매(panic selling)까지 나온 양상이다. ‘한 바퀴’를 돌았다. 10월 한 달간 공매도(short selling) 통계를 보면 외국인이 7조원 국내 기관이 3조3000억원 가량이다. 공매도를 한 입장에서는 판 가격 보다 주가가 더 하락하면 물량회수(short covering) 이유가 발생한다. 관건은 단기 바닥이 어디냐이다. 이미 이동평균선 역배열이 완성된 상황에서 코스피 지지선을 예측하기는 쉽지 않지만, 2000선을 지키지 못한다면 1800선까지 밀릴 수도 있어 보인다.
▶시스템 붕괴는 아니다=주가는 실적과 유동성의 함수다. 확실히 우리도 미국도 기업이익 증가의 정점은 지나는 모습이다. 중앙은행 주도의 긴축도 진행 중이다. 주가에 그리 우호적이지 않은 움직임이다. 그렇다고 기업이익이 크게 줄어들거나, 적자로 돌아서는 것은 아니다. 중앙은행의 긴축도 미국이 앞서가지만 유럽과 일본은 서두르지 않고 있다. 중국은 대규모 경기부양책을 준비하고 있다. 증시가 크게 오를 상황은 아니지면, 금융위기 때처럼 다들 ‘피난’에 나서는 상황도 아닌 것으로 보인다. 11월말 미중 정상이 만나 무역분쟁 담판을 지을 수도 있는 G20회의는 새로운 경제질서의 단초를 가늠할 분수령이다.
▶우리만 어려운 건 아니다=우리 증시가 다른 나라에 비해 더 많이 하락한 데 대한 우려가 있다. 각 나라 사정을 들여다보면 내부적인 경제문제들은 모두 있다. 다른 나라 다 괜찮고 우리만 문제투성이라고 생각하면 오산이다.
하지만 외국인들이 움직일 때는 내부적인 문제보다는 글로벌 경제의 흐름에 따라 포트폴리오 조정에 나서는 경우가 많다. 이 경우 일부 헤지펀드들이 그 틈을 타 변동성을 활용한 수익전략을 펼치기도 한다.
우리 경제 내부의 여러 문제들이 외국인 매도의 주된 이유가 아니라는 뜻이다. 더 쉽게 설명해 한국은 수출 국가다. 증시 주도주도 수출주가 주력이다. 국내 경기보다는 글로벌 경기에 민감하다. 미중 무역분쟁에 가장 민감한 신흥국도 우리나라다.
결국 우리의 경제기초가 대만보다 아르헨티나나 더 약해서라기 보다는 금융시장의 개방도나 규제수준이 글로벌 자금들에게 가장 익숙해서일 지 모른다. 그간 수익도 많이 봤고, 달러도 풍부하다. 신흥국 가운데 우리나라보다 외국인이 주식과 채권 투자가 쉬운 곳은 거의 없다.
현대・기아차의 실적 쇼크는 중국 시장의 부진이 큰 원인이다. 다만 오랜 상품전략의 실패까지 겹치며 경쟁사보다 상처가 더 깊어졌다. 중국 시장에서 부진한 것은 벤츠나 BMW, 폭스바겐, GM과 포드 등이 모두 마찬가지다. 시장 위축의 여파는 모두가 겪고 있다는 뜻이다. 상대에 관대하고 자신에게 좀 더 냉정할 필요는 있다. 그렇다고 사실을 왜곡할 필요까지는 없다. 주위를 좀 자세히, 그리고 객관적으로 둘러보자.
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