국제신용평가사인 무디스가 아시아 기업들의 인플레이션 영향력에 대한 보고서를 내놨다. 원가상승에 따라 수출경쟁력 약화와 금리상승에 따른 이자부담이 주된 부담요인이다. 특히 유가가 배럴당 120달러를 넘는다면 운전자금부담 증가와 수익성 감소가 극심할 것으로 예상했다.

하지만 한국의 자동차와 전자, 정유, 화학업체들은 남다른 경쟁력으로 인플레 파고를 넘을 것으로 평가했다. 다만 철강과 반도체, 유틸리티와 일부 유통업체는 인플레 충격을 감안한 투자판단을 주문했다. 무디스의 시각은 증시 큰손인 외국인 투자자의 시각과도 통하는 만큼 주목할 만하다.

▶현대차(Baa2 안정적), 기아차(Baa3 안정적)=원자재 가격상승에 따른 원가압박을 피해가기 어렵다. 하지만 고연비차종 생산부문 경쟁력과 계속 증가하는 세계시장 점유율, 그리고 고부가차량 비중확대와 이에따른 개선된 브랜드 이미지 덕분에 평균판매단가(ASP)가 상승하고 있어 고유가와 원화강세의 충격은 제한적일 전망이다.

▶LG화학(A3 안정적)=석유화학 업종은 가격전가력이 약해 수익성이 쉽게 훼손되는 경향이 있다. 중국 수요가 견조하다면 다행이겠지만, 그렇지 않을 경우 운전자본증가라는 부담을 피하기 어렵다. 하지만 LG화학(051910)은 제품군이 워낙 다양해 견조한 이익흐름이 계속될 것으로 보인다. 다만 2010년보다는 낮은 수준의 수익성은 불가피하다.

▶SK이노베이션(Baa3 안정적)과 GS칼텍스(Baa2 안정적)=운전자본 증가 부담이 있지만, 환율강세 추세인만큼 고유가의 충격은 상대적으로 제한적이다. 특히 SK이노베이션은 자원개발 사업을 진행중이다. 또 양사 모두 내수시장과 함께 선진국대비 성장률이 높은 신흥국 판매비중이 높아 긍정적이다.

▶롯데쇼핑(A3 안정적), 신세계(A3 안정적)=구매력 약화는 유통주에 부정적이다. 롯데쇼핑은 손쉽게 구매를 줄일 수 있는 임의소비재가 주력판매상품이다. 반면 하이퍼마켓(할인점과 백화점이 결합된)이 주력인 신세계는 일상소비재가 주력이어서 식료품가격 상승이나, 경제부진 등에 둔감하다. 다만 할인점시장이 최근 포화인 점은 고려해야 한다.

▶포스코(A2 부정적)=제품가에 원자재 가격상승분을 전가시키는 능력이 부족한데다, 원화강세까지 겹쳐 톤당 이익이 전년대비 완만하게 줄어들 전망이다. 한국정부는 철강재 국내판매 가격을 통제하려는 경향이 있다. 이 때문에 현재 20%인 원자재 자급률을 2014년까지 50%로 높이려 하다보니 재무부담이 높아지며 이자율 상승 부담이 커지고 있다.

▶삼성전자(A1 안정적), LG전자(Baa2 안정적), 하이닉스(B1 안정적)=삼성전자와 LG전자는 브랜드파워가 높아 가격결정력이 강하다. 하지만 하이닉스처럼 원자재에 가까운 메모리칩 업체는 원자재 가격상승 부담은 적지만, 가격결정력이 약해 평균판매단가가 수급에 의해 좌우될 위험이 있다. 원가경쟁력을 지키기 위한 투자도 부담이다.

<홍길용 기자 @TrueMoneystory>
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